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纸与林木产品行业造纸四季度前瞻：看好文化纸&废纸浆盈利提升，资源优势推动行业整合
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文化纸：行业高景气，盈利上行。行业回顾：趋势反转，盈利改善。景气前瞻：高景气行情延续，预计盈利回归高点，包装纸：新产能密集投放，龙头份额加速提升。行业回顾：景气低迷，亟待复苏。景气前瞻：盈利底部震荡，行业加速整合.木浆：高库存背景下，价格低位震荡，行业回顾：高库存叠加低景气，外盘浆价大幅回调景气前瞻：去库存阶段，浆价或延续低。
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纸与林木产品行业造纸四季度前瞻：看好文化纸&废纸浆盈利提升，资源优势推动行业整合
文化纸：行业高景气，盈利上行
四季度是文化纸需求旺季（下一年春季教材印制、节前社会需求备货，叠加党建书籍需求景气度较高，目前文化纸企订单充足；同时。行业库存处于E位，看好本轮提价行情落地{前期计划上涨100-200元)，文化纸盈利仍有阶段性上行空间。不过谊得注意的是，本轮提价更多受旺季拉动，考虑行业盈利已处于历史较高水平，且2020年过年较早，伴随淡季提前到来或对盈利造成抗动。包装纸：新产能密集投放，龙头份额加速提升
当前景气度承压，主因新产能密集投放，如山鹰、歌龙等在2019年下半年均有新产能释放，从需求端看，箱板瓦楞纸实际消费量稳定，我们采用【纸品产量-出口量+进口量-社会库存变化-纸企库存变化】来观测国内实际消妻，1-8月箱板瓦楞纸同增5%《来自卓创资讯)；考虑行业声存依然偏高（截至8月底，各区域库存普遍在2-3周，库存中枢为14天?，预计四季度纸品盈利提升空间有限。对于头部企业，伴随内外废价差扩大，料凭借成本优势加速市场整合。木浆：高库存背景下，价格低位震荡。
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