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中国免税的十年之约

核心观点

●奢侈品消费现状:国人者侈品消费需求基数大增速高,境外消费仍是主流。17年，国人奢侈品消费占全球奢侈品市场32%，整体规模约812.9亿欧元;其中国内消费部分仅占25%，约203.2欧元，609.69亿欧元的奢侈品消费外流;

●奢侈品需求展望 :长周期下的内生动力加中周期的财富效应,期待十年后的万亿市场: 1. 定性分析:长周期看奢侈品需求的内生增长动力主要来源于用户扩充+频次提升+消费升级,中周期看财富效应影响远大于可支配收人，仍将激发"有产阶级”特别是富人阶层的购买潜力，贡献弹性; 2.定量测算:对标海外，我国人均奢侈品消费空间仍大，在高害侈品偏好+经济发展推动下，预计2030年中国整体名侈品消费将达到9801.9亿元，接近万亿数量级。

●到底多少可以回流?国内侈品市场十年销售测算:回流加速是大势所趋，预计2030年国内奢侈品销售占比接近50%, CAGR+8%:我们详拆还原了外流奢侈品消费区域(欧美/亚太/其他)与品类结构(服装/配饰/香化/皮具等),并对每一个细项做回流可能性假设，我们预计未来十年1/4海外消费将回流，至2030年，国内奢侈品销售近5000 亿规模，占整体约46%-51%，十年CAGR8%。

●渠道格局: 透视未来国内奢侈品销售，免税渠道/线下有税/跨境电商的份额变化: 1.定性分析:免税优势明显，未来十年有望一枝独秀。免积相比其他渠道具备购买资质、价格及政策端优势，具备承接回流消费天然优势; 2.定量角度:我们根据各渠道特征对购买基数/转化率/客单价做详细预测，预计线下有税渠道维持稳定增长( 2030年2243亿，CAGR+4.6%)，跨境电商高增速但政策限制下体量难上规模( 2030年495亿，CAGR+9.7%)，免税渠道一枝独秀,预计2030年规模可达1773-2284亿元, 17-30年CAGR 15.7%-17.98%。

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