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非银行金融行业2019年券商板块投资策略：深化改革筑行业基石，转型发展促券商估值上修
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板块回顾:周期扰动板块表现，大型券商韧性突出，趋势分析:定调稳金融，券商业绩有望持续改善，投资逻辑:四个维度看好券商板块估值上修
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非银行金融行业2019年券商板块投资策略：深化改革筑行业基石，转型发展促券商估值上修 板块回顾：周期扰动板块表现，大型券商韧性突出 2018年受严监管和金融资产价格波动影响，券商板块业绩和估值出现明显扰动，板块估值和基金持仓均达到历史低位。业绩承压下上市券商持续增厚资本储备，三季度净资产1.44万亿元，较去年末增长 3.4%。资本实力靠前、拥有业绩支撑的大型券商全年表现好于整体，行业分化进一步加剧。 趋势分析：稳金融基调下市场改革深化，券商转型发展有望持续改善 2019年板块看点：1)科创板和试点注册制成为深化改革突破口，2019年股权融资的数量和规模有望实现稳步提升。公司债、ABS、可转债融资继续丰富和优化融资结构。并购重组规则优化助推存量资产整合。2）佣金率降幅放缓但趋势不变，转型财富管理已成为零售业务发展主线，优势券商聚焦投顾人力队伍、平台建设和技术研发，为业务转型夯实基础。3）资管新规实施推动主动管理转型，业务收入有望保持增长。4）衍生品交易规模增长突显交易需求，未来发展潜力巨大。券商跨境联动、海外业务布局将是开放背景下国际化发展前瞻。 投资逻辑：四个维度看好券商估值上修 纾困资金落地，深化改革预期明确，看好板块估值上修：1) 2019年在稳金融基调下，以科创板和试点注册制为突破，深化改革将进一步加快行业筑底进程，发挥基石效应，催化业绩改善。2）在“宽信用”目标驱动下，风险利率有望维持下行趋势，流动性改善利好券商板块。3）券商收入来源呈现多元化趋势，“去通道”下增长重心由传统业务向创新型业务转变。4）权益乘数、总资产规模、营收规模保持平稳前提下，ROA的提升更多来自资本金类业务和创新型业务，预计财富管理增值服务、衍生品交易、投行资本化有望驱动ROA改善。 【更多详情，请下载：非银行金融行业2019年券商板块投资策略：深化改革筑行业基石，转型发展促券商估值上修】
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