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电力需求隐忧显现，下水煤需求率先回落：

随着经济下行压力加大，尤其是房地产投资和工业企业利润增速都有回落压力，2019年电力需求增速大概率下行。三产电力需求占比虽有提升，但还难以起到对冲二产电力需求下滑的影响。同时，由于西电东送增加以及核电装机的集中投产，下水煤需求将面临更为明显的回落压力。

国内煤炭供给继续回升，进口煤政策将是最大变数：

下半年国内煤炭产量增量较为明显，叠加尚有在建矿井处于投产和产能释放期，2019年国内产量预计同比增长3.5%左右。同时，安全监管等政策因素对实际产量的影响弱化。进口煤政策变数依然较大，预计总量略有下降，呈前松后紧格局，同时进口煤结构可能由印尼煤转向澳洲煤。

中下游库存压力凸显，供过于求担忧加大：

2018年以来动力煤社会库存开始趋势上行，供过于求担忧加大。同时，由于市场主动补库存和铁路运力充裕，煤炭库存更为明显的向中下游环节累积。虽然其中存在隐性库存显性化的因素，明年上半年市场仍将存在明显的去库存压力。

【更多详情，请下载：动力煤年度报告：供需格局逆转，煤价承压下行】