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人均观影次数还有多大增长空间?优质内容拉动人均观影次数提升是票房核心增长逻辑：2018年我国城镇人口人均观影次数达到2.1次，高于日本、德国等发达国家，但低于美国、韩国、法国等国家。参考日韩市场发展经验，国产电影内容持续提升需要政策端、供给端、需求端持续共振，目前尚未看到内容端出现显著拐点，预计2021年我国电影票房达727亿元，对应2018-21年CAGR5.27%。

宏观经济波动周期对电影票房影响几何?我们复盘了过去20年美国、日本电影票房与宏观经济周期相关性：总体来看，电影票房表现出一定的逆周期性，在宏观经济出现波动的时期票房未必受经济周期波动的影响。

电影内容端未来收入增量在哪里?预计电影内容端版权收入占比将提升：好莱坞电影票房收入仅占25%左右，我国电影票房分成占收入达到93%。随着互联网视频行业发展，各家视频平台在剧集、综艺领域调性不断成熟，预计未来电影将逐步成为几家平台构筑差异化的重点内容品类，从而驱动电影内容端版权价值提升。

影院集中度提升的进程如何?2018年我国每10万人拥有荧幕数达到7.2张，密度仅次于美国，法国，澳大利亚，当前荧幕已经接近饱和，下一步将是行业集中度提升。参考美国，其CR3从2004年32.6%提升至2016年50%，核心的方式为并购。我们预计，我国电影院线TOP3市占率提升会是一个长期过程，CR3达到50%可能需要10-20年。

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