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行业概况：市场规模2.7万亿，消费升级趋势明显

我们将广义母婴市场定义-1~14岁的婴幼儿及孕妇市场；狭义母婴市场对应-1~3岁，消费重心以食品和用品等产品性消费为主，据易观，2018年中国母婴市场规模已达2.77万亿，同比增速9.50%,2013-2018CAGR5=11.9%；罗兰贝格预计2020年广义市场总体规模突破3.5亿元。我们测算狭义母婴市场空间达1万亿（8000亿商品市场，2000亿服务市场)，由于新增人口数量放缓，未来行业的发展主要由“价”的因素推动：“4+2+1”式倒三角家庭结构下，母婴市场的消费者支付能力增强；质量与安全性是重要考量因素，价格敏感度低；消费者愿意为高质量、高安全性和高附加值的母婴童产品支付溢价。

母婴渠道：专业连锁与电商将会共存

我们认为，在未来的3~5年，将出现专业连锁与电商并存的局面，而传统实体商场份额持续萎缩。据尼尔森：2018年电商/母婴专卖店/其他渠道份额约为37/48/15，专卖店份额从2016年的46%提升至2018年的48%，电商份额从32%提升至37%，而传统商超从23%萎缩至17%。母婴专卖店可以从信任度、门店体验、专业与服务方面打造护城河，此外，母婴连锁高度分散，近年来孩子王、爱婴室等龙头加速展店，市场份额提升可期。

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