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2019年美欧经济都将放缓，但诸多指标表明谈论美国经济衰退可能为时尚早，市场对美联储加息次数存在低估。欧元区主要受外需拖累，内需依然稳健，主要风险因素来自政治层面。基于经济放缓、油价下跌以及技术面等因素，10年期美债收益率仍有下行的空间。美欧相对强弱格局有望切换，美欧利差可能趋向于收窄，美元指数已近强弩之末。美股波动率可能维持高位，但基于估值、历史上衰退期前18至6个月的统计规律，以及SKEW指数的表现，对美股更可以乐观一点。基于美债收益率、美元指数均将下行的判断，继续看多黄金。

股市不弃：2019年，中美贸易谈判结果和国内信用扩张情况仍然是决定A股的两大胜负手。我们的基准判断是，中方将以大局为重与美国达成协议，而美国经济和金融市场的局势变化也不允许特朗普继续折腾下去。国内政策方面适度调整，金融条件趋于改善，市场的极度悲观情绪有望平复，尽管盈利增速下滑难免，但估值水平会得到修复。两市日均成交额/M2衡量的市场情绪已跌入历史低谷。基于FED模型的计算表明，当前上证股权风险溢价较高，且对上证未来12个月的收益率具有较高预测价值，最终取得正收益率的概率较大。

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