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2018年行情回顾：18年是供应和需求进一步恢复的一年，且供应恢复的幅度超过需求，供需缺口显著缩小，港口Q5500现货均价648元/吨，较17年中枢上移9元/吨。运行节奏上，18年大体经历三轮涨跌，终端用户及贸易商的库存操作周期前置导致价格对季节性行情的提前透支，淡季不淡、旺季不旺特征明显。

动力煤价量格局的新变化：一是供给侧改革以来，煤炭行业的盈利能力和负债水平均显著改善，在煤电行业甚至整个工业企业利润总额同比萎缩的背景下，“高煤价减负”这一侧重上游的政策导向或趋弱，相对丰厚的矿方利润或在政策引导下向中下游行业腾挪；二是18年输煤和输电两大通道的建设与投放速度好于预期，此前造成沿海市场供应结构性偏紧的能源运力瓶颈已经打开，并带动沿海煤炭市场的供需向结构性宽松转化。在此期间，环渤海港口资源中晋煤、陕煤的相对稀缺性，以及沿海/内陆耗煤的结构性分化也将延续。

2019年供需展望：我们预估19年动力煤内产进一步释放，进口大概率平控，总体供应增长3.18%至32.94亿吨，包括出口在内的需求增长0.45%至32.2亿吨，供需增速的差值进一步扩大，此前连续3年的供需缺口也将过渡为7377万吨左右的供需盈余。18年中下游企业的预期重塑加之库存管理新规的政策协同，帮助动力煤行业完成了主动补库存，煤价高点也随之兑现；19年期初库存相对高位、年度总体供需盈余，意味着动力煤市场总体将处于被动补库存的降价周期。

【更多详情，请下载：2019年动力煤策略报告：铅华洗尽，从容波动】