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随着12月PMl数据的发布，2018年第一个经济指标正式收官，从PMl的视角可以对2018年全年经济走势进行初步审视：我国制造业景气度于9月开始明显走弱，这一走势特征与规模以上工业企业数据的表现也基本相符。虽然政府已在2018年实施规模达1.3万亿的减税政策，且下半年开始宏观政策也有非常明显的托底倾向，但目前来看，政策的时滞导致其尚未能有效对冲经济增长的放缓。

近期召开的中央经济工作会议对2019年的宏观政策方向进行了整体勾勒。2019年财政政策无疑将进一步积极发力，但考虑到经济下行将拖累税收增长、土地财政支持减弱、政府整体杠杆率已经处于较高水平，财政发力的空间可能仍然受到一定制约。货币政策趋向宽松仍将是明年的大方向，大概率将降准3-4次且存在降息可能性，不过宏观杠杆率高企与资产价格（尤其房价）泡沫则是货币政策显著“放水”的掣肘因素。除了财政与货币政策之外，需要着重关注的是会议再度强调了三大攻坚战。所以总体来看，我们认为2019年的宏观政策基调是在风险防控的框架下适度发力，经济则将延续平稳下行的态势。

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