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钢铁行业周报：利润对产量调节机制受阻

投资要点
■投资策略:本周上证综合指数下跌3.25%,钢铁板块下跌4.64%。今年淡季冶炼利润明显回落，与利润对产量调节机制受阻有关。往年淡季来临时，钢铁需求回落，通过利润收缩调节钢产量，处于边际成本段的电炉会率先减产，如此供需再平衡，社会库存在淡季也不会出现过度累积。今年的问题是，上半年铁矿石大幅上涨后，部分高成本高炉取代电炉成为行业边际成本，利润收缩时先出现亏损的是这部分高炉，而高炉停复产成本高，对亏损忍耐度相对较高，导致利润对产量调节机制短暂受阻，于是冶炼利润进一步收缩以促使行业供需达到再平衡，同时社会库存出现过度累积。未来行业基本面如果能出现以下变化，可以缓解目前困局:一是吨钢利润幅度亏损扩大至高炉承受能力以上导致其减产;二是铁矿价格相对于废钢明显走弱，使电炉重回行业边际成本;三是需求环比改善;四是环保限产力度加大。由于利润对产量调节机制短暂失效，当前冶炼利润有过度压缩的嫌疑，7、8月可能是钢厂盈利的阶段性底部。结合持续走弱的钢铁股价看，市场悲观预期已经反映的较为充分，如果现在就是冶炼利润的阶段性底部，则钢铁股存在绝对收益机会，但因为盈利向上弹性未现，预计要获得相对收益难度较大。

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