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在消费升级与品类扩张下“脱颖而出”

投资要点
成长路径上，苏泊尔已成功从炊具No.1跨越为小家电No.2,并从“小电”进入“厨卫”，从“厨房”进入“客厅”。近年来，公司作为确定性高、分红率好的现金牛代表一再受到资本市场青睐而不断享受“估值溢价”，那么30x估值，是否还有提升可能.....于对苏泊尔的个性化探究,本文围绕如下point展开:
1.下一阶段公司的成长空间来自哪里、市场有多大?
2.苏泊尔小家电能否复制美的成功路径、公司有何过人之处?
3.苏泊尔的估值体系探讨
■一、下一阶段的成长空间?
从未来增长点看:苏泊尔炊具业务的销量空间来自于市占率提升&三四线下沉， 价格空间来自于结构性升级，未来有望录得超越行业的增速10%+;家电业务成长性相对更高，厨房小家电空间来自于市占率提升+结构性升级，厨卫&环境电器新业务空间来自于品类扩张，未来有望维持15-20%复合增长;外销业务受益SEB订单转移且高度确定，未来有望带来10-15%的增长;回溯公司历史增长区间介于15-25%之间，本文预计下一阶段仍可维持15-20%水平。
■二、公司有何过人之处?
苏泊尔小家电能否复制美的成功路径?本文认为苏泊尔之挑战“难点”在于:能否持续多品类的跃迁+多品牌的整合?倘若从公司治理、战略思路以及产品渠道体系分析，苏泊尔都具一定潜质。治理结构:公司引入SEB后实行职业经理人制，股权激励常态化。

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