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商贸零售行业点评报告：集团内部整合期，收入利润端表现平稳，B2C业务发展迅速，下半年有望提速

投资要点
■事件:高鑫零售发布2019H1业绩公告，2019H1实现总销售收入543.96亿元，总营业收入505.86亿元，同比下降6.4%;实现净利润17.66亿元，同比增长0.46%。
■展店速度稍有减缓,低线城市渗透率高;今年预计改造40多家卖场。2019年上半年公司新增2家综合性大卖场以及一家盒马生鲜超市，关闭一家欧尚门店。截至2019H1公司旗下共485家综合性大卖场以及2家盒马生鲜超市。公司门店遍布全国29个省，尤其在三四线城市的渗透率较高——门店中约46%位于三线城市，22%位于四线城市。在三四线城市门店的密集分布弥补了盒马鲜生主要在一线城市布局的局限性，随着阿里线上资源的输出，有助于未来快速抢占广阔的低线市场的线上线下流量。目前所有门店均已上线淘鲜达，B2C业务发展迅速。卖场改造初见成效，第一家位于上海的改造门店,升级后业绩增长约10%，其中生鲜品类实现双位数增长;2019全年计划改造40家门店。
■系家电直营转代销影响，主营业务收入下滑，净利润与去年同期基本持平。收入减少系与苏宁签订家电代销协议，家电收入不计入总销售收入。2019H1公司实现总收入505.86亿元，较2018H1同比减少6.4%。其中货品销售收入485.22亿元，同比下滑7%。收入减少主要是由于自2018 年8月起，家电部门由自营转为苏宁代销，卖场只收取佣金。

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