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铜行业观察系列之四：铜，2019年供给呈现偏紧格局

■2019年以来，铜精矿供应趋紧。一是2019年新增大型铜矿项目较少。我们的统计数据表明，2019年铜矿新增量合计约68万吨。其中，主要以铜精矿增产为主，约增47万吨;湿法铜为辅，约增20万吨。二是国际大型铜企纷纷下调2019年铜矿产量预期。我们以全球前13家大型铜企为样本，该样本2018年铜矿产量全球占比56%，具备一定代表性。观察2019年各大企业的产量指引，除Glencore、Antofagasta2019年产量相对平稳，预计各有3%-9%的增长，其他企业纷纷下调2019年产量预期。一是因为矿石品位逐步下滑，二是实施部分基建工程，影响正常生产。三是2019年以来冶炼加工费持续下行，印证2019年全球铜矿供应收紧趋势。国内现货铜冶炼加工费从2018年12月达到阶段性高点93美元/千吨，2019年1月、2月分别降至88.5美元/干吨和79.5美元/干吨，降幅为15%。此外，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)于三月底确定第二季度铜精矿TC/RC最低标准为每吨73美元，与第一季度的每吨92美元相比，下调逾20%，也预示2季度全球铜矿供应继续收紧。
■2019年或达冶炼产能投产高峰，但加工费下降压制产能投放积极性。据我们 统计，2017~2020年国内共有200万吨左右铜粗炼和精炼产能计划投产，预计2019年或达到投产高峰，投产约92万吨。但考虑到铜矿供应趋紧，加工费预计 下行，或影响冶炼投建积极性，实际释放量或低于理论值。

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