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数据上行经济回稳，地产强韧拉动下游

报告摘要:

事件:

2019年4月17日，国家统计局公布2019年3月经济数据: 2019 年3月固定资产投资累计同比6.3%、 前值6.1%， 工业增加值3月单月同比8.5%，1月6.8%，社会消费品零售总额3月单月同比8.7%，前值8.2%。2019年1季度实际GDP增速6.4%，与2018年四季度相持平，超出预期。

点评:

制造业持续低位波动，价格盈利双低拖累回升: 1~3 月制造业投资累计同比收于4.60%，较1-2月有所下降，制造业的变动与我们的预期相同，其下行的原因有二:第一、PPI 低位以及企业盈利下行背景下企业扩大产能意愿不强。第二、去年一轮制造业回暖更多系上游供求侧驱动，相对需求端驱动回暖的力度和持续时间均有所不及。但值得关注的是: 3月PMI回暖超出季节性规律，同时工业企业各行业中制造业整体回升明显，结合信贷、社融的企稳回升。综合判断下游整体有所回复。综合判断，受限于PPI下行趋势影响，制造业短期难有明显回升,但随着下游企稳、以及宽信用格局构建后期仍有回稳的可能。基建增速回暖有限，下游基数双双制约。1-3 月基建投资增速有所回升，1-3 月基建增速(三分项口径)累计增速达到3.3%，超过1-2月0.8个百分点。按新口径来看，1-3月增速收于4.4， 紧较1-2月回升0.1个百分点，无论那种口径增速回升都相对较慢。分析其原因预计与三方面相关:第一、2018年一季度基建增速保持相对高位，基数效应对今年基建产生一定的影响。第二、下游制造业投资持续下降，下游回暖力度不足对上游形成抑制。

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