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汽车行业：从重卡对中卡的替代需求再论重卡保有量

●重卡销量稳定性持续超市场预期

16年以来的重卡景气周期长度远超市场预期，17、18年的销量持续超过2010年的最高点，19年1-3月份我国累计批发销售重卡32.5万辆，同比增长0.2%，这里面还有18年1季度占全年销量比例高于正常年份23%带来的高基数影响; 19年1季度国内民品重卡终端同比正增长14.3%。

●卡车销量预测难度大， 保有量与GDP的相关性是不错的研究切入点

在12年5月深度报告《汽车行业看宏观经济周期与投资策略》中，我们研究了汽车行业领先指标，卡车是汽车各子领城中最难预测的我们在12年7月的深度报告《寻底之路，影响卡车股的因素有哪些》中阐述了卡车保有量增速与GDP增速之间存在显著的相关性，重卡销量并不能简单看经济增速的二阶导。

●重卡行业过剩的保有量或已出清，若考虑中重卡则供需更加健康

09、10年刺激政策带来了中重卡行业保有量的过剩问题，导致11-15年重卡更新需求和新增需求的震荡下行。我们根据GDP增速计算供需相对匹配下的预期保有量，目前重卡行业供需或已较为匹配;考虑到中重卡之间往往存在着竞争和替代关系，若将中重卡一并考虑，从10年中卡保有量达270万辆见顶以来，到17年底中卡保有量下降了139 万辆，考虑到16年9月21日治超标准统一,单车运力平均下滑20%，则中重卡行业保有量相当于09-10年左右的水平，而17年实际GDP已经较10年增长66%。

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