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农产品加工行业深度：糖熊末期，2019、2020榨季减产有望扭转糖价低迷格局

1国内18/19榨季属增产周期第三年, 19/20年榨季有望进入减产周期

1.1食糖消费端较为稳定，供给是决定白糖价格的决定因素

1997年以来，我国食糖消费经历了快速与稳定发展两个阶段: 1997-2008 年，食糖消费量受益于国内经济快速发展以及居民收入水平提升，由742.20万吨增长至1397.10万吨，年均复合增速为5.91%; 2008 年至今，因经济增速趋缓，食糖消费端较为稳定,基本保持在1500万吨水平。

供给端来看，国内糖总供给包括三块:国内自产、进口和走私。根据农业农村部最新数据统计，2018/2019 榨季，我国食糖自产量预计为1070万吨，进口量290万吨，走.私量难以具体统计，一般不做详细分析，国内自产和进口量占国内食糖消费量比重分别为72.18%、19.56%，两者合计占比为91.74%。由于食糖消费端较为稳定，而供给端受到的制约因素更多，因此白糖价格基本由供给决定。

1.2进口、走私及国储是影响白糖供给的重要变量

进口方面，我国白糖进口实行配额制，按照加入WTO的承诺，我国每年食糖进口关税配额总量为194.5 万吨，配额内关税税率15%，配额外关税依据时间节点收取比例不同。根据商务部公布的对进口食糖采取保障措施的公告，2018年5月22日-2019年5月21日关税配额外进口食糖征收税率为90%，2019年5月22日至2020年5月21日征收税率为85%。根据海关统计，1997-2009 年，中国食糖进口量保持在70-140万吨水平，占同期国内食糖产量比重不足12%,但2009年之后食糖进口量明显增长并持续超出194.5 .万吨的关税配额量，其中2011-2015年进口量占国内食糖产量比重最高达到44.6%,这主要因国际糖价较低、进口糖利润空间打开导致进口量增加。2018 年我国进口食糖290万吨，同比增长19.15%， 相当于同期我国食糖产量的27.10%，在我国食糖进口依存度偏高的情况下，国际糖价走势也成为影响国内糖价的重要因素。

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