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科创板系列之二：大浪淘沙尽，明月共潮升

科创板+注册制“活水”，A 股估值短、中长期影响
短期影响在于看科创板增量市场改革。以沪港通开通前后为例，从重点行业来看，A股相对H股被低估的银行、证券，在沪港通开通后三个月左右时间内，A-H股同涨且A股估值扩张速度快于H股的过程完成收敛。同时，在创业板刚设立之时，创业板、中小板与主板估值也呈现经历6个月左右的同涨期。我们认为，A股成长股与一级市场估值差异或将通过同向但A股更快的上涨完成估值收敛。
中长期在于注册制下市场化发行的深远影响。历史经验:从定价机制改变的股权分置改革看注册制，重大改革配合增量资金推升的“牛市”。股权分置改革主要目的是打破“同股不同权”结构，但为A股市场提供上涨动力的核心在于:定价机制的改变导致的资源配置效率提高和资金的入市促使股票市场更加活跃。
1)股权分置改革下定价机制的改变:“同股同权”实现的价值共享激励股票市场定价机制的改变及效率的提高。而注册制带来的定价机制市场化:科创板将着重强调以信息披露为核心导向，料将提高资源配置效率。
2)股权分置改革下的机构资金入市:股改后，公募机构持仓市值占比增加8.86pcts,机构资金不断入场,管理规模从2005年4739亿元攀升至07年的32766亿元，奠定牛市行情基础。

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