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科创板机器人行业专题报告：当机器人遇到科创板，为什么多是系统集成商？

基本结论

科创板受理6家机器人企业，集成商占据5席

从3月22号公布第一批9家科创板受理企业，到4月12号，科创板累计受理企业已达72家。其中机器人自动化相关企业有6家，5家涉及自动化系统集成:博众精工、瀚川智能、利元亨、天准科技、江苏北人，另外还有一家医疗机器人企业安翰科技。

国产企业在集成环节竞争力更强、更易放量

科创板前期较为谨慎，受理企业仍以有一定利润规模为主。系统集成是工业机器人下游应用重要环节，市场规模是本体的3倍左右，毛利率在三大产业链环节也是最高。另外国产机器人企业基于本土化服务优势在系统集成领域参与最多，竞争力相较其他环节更大。因此，目前科创板受理的机器人企业以系统集成为主，6家占比5家。

如何分析5 家科创板受理系统集成企业?

1)看下游:系统集成不同下游，模式特点不同。系统集成不同下游在市场规模、项目均价、毛利率、资金回款、竞争烈度等方面均有差异，其中汽车行业毛利率较高、市场空间最大，但资金回款不佳; 3C领域毛利率中等，市场空间较大，但资金占用小，适合中小企业。其他长尾下游市场空间较小，难以规模化放量。

2)看竞争力:资源整合、行业理解和資金规模三大核心竞争力。系统集成项目大都是非标化、定制化、长周期项目，资源整合、行业理解和资金规模是三大核心竞争力。目前行业处于洗牌期，细分龙头强者恒强。我们认为长尾集成商将不断淘汰出局，企业数量大幅降低，细分行业龙头将强者恒强，享受新一轮自动化景气周期。

投资建议

5家系统集成商均是各自领域的龙头/领导者，根据企业下游领城、行业竞争力、财务数据分析，建议按顺序关注:博众精工(3C自动化国内龙头)、瀚川智能(汽车电子自动化领导者)、利元亨(锂电自动化领导者)、天准科技(国内机器人视觉技术领导者)、江苏北人(机器人焊接系统专业供应商)，公司深度分析见正文。

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