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基金产品专题研究系列之十一：风险收益平衡，可转债基金深度解析

报告摘要:

●可转债及转债基金市场概况

2017年以来，可转债数量的扩充，丰富了市场的选择，增加了可投资性。根据Wind数据统计，截止2019年一季度末，沪深交易138只可转债个券可供投资，市值接近3000亿元。随着转债市场的有效扩充和市场逐渐回暖，可转债投资者参与程度不断上升。根据Wind数据，现有可转债基金约32只，规模不到100亿元，增长空间较为广阔，且市场的关注度也在逐渐提升。

●可转债投资逻辑及基金表现

可转债是一种具有债券和股票性质的投资品种。纯债价值与转换价值的交点是转债投资的理想价格。在理想价格附近持有可转债，当正股上涨时可转债转股价值增加，价格上升;当正股下跌时由于债底和纯债溢价率的存在，价格下跌空间较小。另外，转债中也存在条款博弈的机会，上市公司设置的下修条款或在正股持续走弱时实施,这会提升转债的转股价值。转债基金的基金经理可以通过有效调整组合实现转债的风险收益优势。

●可转债基金管理方式及投资优势

债券可以持有到期、股票可以长期持有，可转债结合整体估值情况，可能存在较为频繁的调整，而且不定期可能触发回售、赎回、转股等条款，无论对机构还是个人投资者，操作成本都较高。可转债基金基金经理会根据实际情况灵活调整转债组合，是长期或阶段性持有可转债资产较为便捷的投资方式。根据基金年报统计,可转债基金大部分仓位保持稳定在80%~110%之间，大多基金持仓数量合理，持有转债个券在20只左右。

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