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货币政策是外生变量还是内生变量？

本周话题:货币政策是外生 变量还是内生变量?

货币政策是外生变量还是内生变量?

金融数据是全市场最关心的一系列数据之一。每个月的月初，全市场的分析师都会预判包括人民币信贷、M2、社会融资总量等数据，然后讨论中国的货币政策是在宽松还是在收紧等等一系列非常重要的问题。

蒙代尔不可能三角是指一个国家的独立的货币政策、完全开放的资本市场以及浮动的汇率政策是不可能同时实现，最多只能实现其中的两个。比如香港，它是一个完全开放的资本市场和自由浮动的汇率，所以香港的央行没有货币政策的独立性，也就是说，香港的货币政策完全是内生变量。那么延伸到国内，我国的货币政策在多大程度上具有独立性呢?

我们用一个简单的模型来试图回答这个问题。我们考察人民币信贷、短期人民币信贷、企业中长期人民币信贷以及社会融资总量余额同比增速三个指标与工业增加值当月同比指标(用以表征中国的宏观经济)的相关性，用于说明中国的货币政策哪些是外生性哪些是内生性。

图表1很明确的显示三个非常重要的结论:

(1)企业中长期贷款余额增速、社会融资总量余额增速几乎与宏观经济具有同步性,从相关系数的角度看,社融增速与宏观经济具有强相关性，并且几乎同步，这说明，社融数据具有明显的内生性特征。也就是说，宏观经济企稳，企业对于融资的需求上升了，导致社融增速增加了。而不是，各大金融机构把钱放给了企业，流动性供给增加了说明慢慢的经济就好了。

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