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航空行业重大点评报告：737MAX空难影响深远，供给侧影响持续到明年

1.前言

当前供需、油价、汇率、政策多因素持续利好，航空板块有望走出较大行情:

1)航空属于后周期，当前宏观经济触底之后企稳回升，航空需求逐步修复，并且在后半程集中发力，有较大上升空间:

2)民航业供给侧改革是供给端收紧的长期逻辑，B737MAX事件持续发酵，加剧了供给端中短期收紧力度，预计下半年供需增速差会拉大到4-5个百分点，供给影响将持续至2020年;

3)国务院常务会通过民航发展基金收取减半的方案，仅民航发展基金一项，三大航每家预计增加10-15亿税前利润，19年成本下降显著

4)外围因素: 19年油价、汇率都大概率好于去年同期，风险降低。

本篇报告着重于梳理B737MAX空难事件以及其最新进展,我们预计19-20年各航司运力都会有不同程度的收紧。

2.事件开端: 737MAX遭遇两次空难

埃航、狮航空难，737MAX-8或有潜在安全隐患。2019年3月10日，埃塞俄比亚航空ET302航班起飞后不久就坠毁在亚的斯亚贝巴机场附近，失事飞机上157人无人生还。另外，四个多月前，狮航JT610航班也是采用同样的波音737MAX8客机执行飞行任务，也在途中坠毁。两起事故具有高度相似的特性: 1)都发生在同一型号的型飞机.上: 2)在坠毁前都只持续了几分钟的飞行; 3)飞行员都遭遇飞行控制的问题。目前，大众对于这一机型安全性的担忧持续发酵。

事故原因梳理:据专家人士透露，737MAX-8潜在的飞行隐患主要有三点: 1)发动机不匹配。737设计比较早，主要都是小涵道发动机，直径比较细，所以其起落架设计比较短。737MAX换装大涵道发动机，与短起落架不适配。2)波音公司不愿改变机体结构。波音公司不愿意耗费人力重新设计新机型飞机，解决方案是把发动机往上抬,往前挪，导致发动机上沿与机翼一样高，飞机气动变得不稳定，有抬头倾向,容易导致失速。3)飞行控制系统存在漏洞。波音公司不愿重写50年前737的飞行控制程序，于是在原有的飞行控制系统上做了一个补丁，叫做全新机动特性增强系统(MCAS)。这是一个俯仰增强系统，被安装在新的737MAX上，在遇到飞机大的迎角时会增强俯仰特性。只要机翼上的空速管探测到失速，就自动俯冲加速，本来空速管有两个，一边一个，但两边空速管的数据没有交叉检查，只要有一个空速管故障，飞机就自动大角度俯冲。

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