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国防军工行业深度研究报告：科创板军工相关公司估值专题

科创板上市标准多样化,对盈利和规模更具包容性。科创板重点覆盖信息技术、高端装备，新材料、新能源、节能环保、生物医药六大高新科技领域，根据上交所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，企业登陆科创板只需满足五类上市标准中的一类即可，评判要素除净利润和营业收入外，还涉及研发投入，现金流、产品和市场空间，相较目前A股上市标准更为多样化，同时对创新性较好的公司放宽了上市的财务指标限制。第二类至第五类企业的上市标准，均没有提及对净利润的要求，表明科创板允许尚未盈利的企业上市。

估值方法的探讨:企业估值前应先考虑企业所处的生命周期的阶段，并结合其商业模式、所在行业特征，以此作为基础选取合适的估值方式。

军工行业在资质要求、技术积累、客户粘性、回款周期等方面有一定的特殊性，而不管是A股军工企业还是拟上市科创板的军工企业，在这些方面又具有相似性。因此我们认为通过探讨A股军工企业的估值情况和估值方法，对科创板可比军工企业的估值判断有很大的参考意义。

A股军工行业整体PE较高，原因主要有:

1.军工企业受体制机制等制约，包括考核机制的不健全，激励机制的缺失以及军品定价机制不合理等，导致军工企业大多市场化程度不高，经营效率较低，盈利能力不强;

2.部分军工企业或是因为平台地位明确，或是因为是大股东旗下唯一上市公司，因此存在一定程度的资产注入可能，所以其现有市盈率估值水平中不仅反映了上市公司自身的价值，也反映了对于潜在注入资产的预期，因此市盈率保持在较高的水平。

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