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是增量资金推动股市上涨还是股市上涨吸引增量资金？

本周我们讨论市场上存在的一个很大误区，即增长资金股市上涨论。很多投资者和研究人员过于强调有多少外资进来、有多少保险资金需要配置、本周发行了多少公募基金等等,所以未来A股市场具有上涨的基础。一边认为自己是坚定的价值投资者，一边认为A股是资金驱动的。到底是增量资金推动股市上涨还是股市上涨吸引增量资金?

为了能够证明这样的观点不对，首先来看一个关键的数据，外资陆股通和A股市场的关系。典型的增量资金配置A股,那么A股表现如何呢?从图表1可以看出来，两者并没有直接的关系。图表2更容易说明这个问题，我们统计了2016年以来月度的上证综指和陆股通净流入额之间的关系，共41个指标，准确率仅60%，也就是说几乎没有太大关系。

其次，我们认为，这种因果关系恰恰相反，而是股市上涨了，自然就有增量资金进来。直接上理解就是，如果A股具有赚钱效应，包括散户在.内的投资者自然就进入市场，带来增量资金。这好比投资一项实体经济，企业家只有预期投资的项目会赚钱，才会投资这个项目。我们通过计量模型来证明，两者之间的因果关系。按照增量资金股市上涨论，我们应该可以观察到如果股市的成交量增加了，A股应该上涨了。如果按照股市上涨吸引增量资金，那么首先要看到股市上涨，其次才看到成交量的上升。分别从月度和周度的数据进行验证。

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