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上半年盈利再创历史新高

投资要点

■事件: 7月10日，公司公布了上半年业绩预增公告。公司2019年上半年业绩预计为30.1亿元-32.17亿元，同比增加9.42亿元到11.49 亿元，即增加46%到56%;扣除非经常性损益事项后，公司2019年上半年业绩预计为29.79亿元-31.86亿元，同比增加9.28亿元到11.35亿元，同比增加45%到55%。受益整体水泥价格的高基数以及需求量的提升,华新水泥2019H1业绩再创历史新高。

■销量上，我们预计公司2019H1销量同比增加约10%。我们认为公司销量的内生增长是主要贡献，增量主要来源于西南地区的地产和基建需求旺盛以及华新在区域内集中度持续提升。我们一直强调，去年地产的高新开工强度未明显回落，而施工环节也有所回暖;在区域基建发力的情况下，今年整体水泥需求韧性极强，而区域的短时集中开工导致需求超预期释放。另一方面，去年4月并表的重庆参天水泥与去年年底点火的西藏山南三期产线也贡献了部分增量。

■单位盈利上，我们预计公司2019H1的吨毛利约为147 元，同比去年大幅提高约23元; 2019Q2的吨毛利约为162元，同比去年大幅提高28元，已经超过2018Q4旺季时候的吨毛利。由于今年上半年整体供给端韧性依然非常强，加上西南地区今年上半年需求旺盛，西南地区水泥价格大幅提升，而中南地区高基数下水泥价格韧性也非常强劲，因此上半年公司的吨毛利在去年的高基数下依然能有较大幅度的提升。

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