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改革升级版系列之三：从供给侧改革升级版看牛市前景

2019年，那是一个春天，供给侧改革迎来“市场化+法治化”的升级版，中国经济荡起滚滚春潮，资本市场扬起浩浩风帆。

1、本轮牛市的内因:供给侧改革进入“市场化+法治化”的升级版

(一)供给侧改革已经且正在深刻影响中国经济

始于2015年底的供给侧结构性改革深刻地影响了中国经济。2015 年12月，为解决当时中国经济面临的产能过剩严重、房地产库存积压、高杠杆风险累积等问题，中央经济工作会议提出推进供给侧结构性改革。随即，以“三去一降一补”(尤其是“三去”)为抓手的供给侧改革在神州大地上轰轰烈烈地展开,给中国经济带来了几乎是立竿见影的变化。以大宗商品价格的变化为例，供给侧改革提出前,在当时中国相关产业产能过剩背景下，中国大宗商品价格和全球大宗商品价格(以CRB指数衡量)连续数年不断走低，而在供给侧改革启动后，中国大宗商品价格迅速实现触底反弹，并带动全球大宗商品价格出现了持续两年多的总体，上涨行情(图1)，中国PPI也摆脱了此前挥之不去的通缩魅影，出现了明显回升。

近几个月来，我们观察到中国政策制订和实施层面出现了一系列明显的变化，我们称之为供给侧结构性改革进入了新阶段或者说“升级版”。2016 年初至2018年10月，供给侧改革强力推行，影响深远，《2018年国民经济和社会发展统计公报》显示，“三去一降一补”均取得令人瞩目的成绩，供给侧改革功不可没。但与此同时,在具体执行层面也出现了一些问题，此是后话，暂且不表。自2018年11月以来，政策制订和实施层面出现了一系列令人耳目一新的变化，民营企业座谈会、中央经济工作会议、金融供给侧改革、两会等不断予以佐证，我们将这一系列变化概括为一供给侧结构性改革进入升级版。

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