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纺织服装行业：3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势

Q1服装基本面有望触底，关注低估值细分龙头

多方面刺激，消费有望回暖

■终端消费自 2018Q2开始出现疲软，社零总额及限上企业零售总额当月同比自2018.4开始呈放缓趋势。但我们预计，终端消费疲软的情况有望于2019Q1触底，而后呈现逐季回暖趋势: 

➢大力度减税降费政策出台，有望促消费&增加企业利润。根据社科院研究，仅从个人所得税抵扣减免一项计算，包括起征点上调，六项专项扣除合计计算，按照现在的税收规模即可减免3200亿元，即同步增加到居民可支配收入中;因此，随着新个税法的逐步落地实施，以及5月社保费率的降低落实，预计包括服装在内的整体可选消费有望逐步复苏。

➢流动性放松推动经济复苏，助推消费回暖。去年开始的实体经济去杠杆政策是二季度开始经济承压、消费疲软的核心因素之一。2018年中国社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%，增速比，上年降低3.6个百分点，同时增量仅为19.26 万亿元，同比上年减少3.14万亿元;而今年以来在稳增长压力下，去杠杆开始阶段性暂缓，流动性宽松渐成为主线，一季度社融增量达到8.18万亿元，比去年同期多增2.34万亿元，一季度社融增量达到去年全年的42.47%，接近去年一半;预计流动性的改善有望逐步传导至经济实体及居民消费，推动消费增速走出底部。

■在各种减税降 费政策出台，叠加流动性放松推动经济、消费回暖，同时考虑到2018年全年消费呈现逐季走低的趋势,预计2019年消费有望呈现逐季回升趋势。

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