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房地产行业：新开工增幅扩大，施工支撑投资增速高增长

核心观点:

●销售增速略超预期， 中西部增速较大

根据统计局数据，19年1-3月商品房销售面积同比下滑0.9%，降幅较1-2月收窄2.8个百分点。3月各地区销售均有所改善，其中中西部增速较大。东部降幅收窄，中部、东北同比转正，西部销售增速扩大。我们认为重点城市在经历了连续两年的回落之后，需求端或逐步筑底抬升,供需两端双回升将推动成交增速继续改善。

●土地成交价款降幅扩大，土地投资或进一步回落

根据统计局数据，19年1-3月房地产开发企业土地购置面积2543万平米，同比下滑33.1%，土地成交价款1194亿元，同比下滑27%。总体来看，随着土地市场的逐步降温，去年高基数下土地供需均大幅下降，预计未来土地投资增速将进一步回落。另一方面，土地流拍率持续回落，溢价率大幅回升，在地块质量边际改善的情况下企业拿地意愿或有所提高。

●3月房企开工意愿强，施工支撑高投资增速

根据统计局数据，19年1-3月新开工增速11.9%，投资增速11.8%。我们认为这主要有两点原因:第一,土地市场当期的变化反映到土地投资中存在滞后和平滑的情况，当前土地投资的高增长是过去 土地成交增长的反映;第二，施工投资方面，施工面积增速维持相对高位，在进入19年消除口径变动的影响后，单位施工面积投资额口径将同比可比且在短期内不会存在大幅变动，1-3月施工面积的上涨是拉动施工投资上涨的主要因素。

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