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电子元器件行业专题报告：电子行业科创板估值方法讨论

投资要点:
●电子行业:周期阶段决定估值水平。我们认为横向看电子行业子行业众多，每个细分领域所处的行业周期也有较大分化。同时，纵向来看，单个子行业从诞生、成长、高速发展、成熟、衰退等各个周期阶段市场给予的估值(PE)也有所差异。以苹果产业链为例,产业链公司估值与iPhone周期紧密相关,当iPhone销量高速增长时，产业链公司业绩也持续受益，此时行业享有的估值也相对较高。当iPhone创新不足导致销量停滞甚至下滑时，整个板块估值也下滑到较低位置。我们认为子行业所处周期阶段很大程度上决定了个股的估值水平。
●半导体:国产替代空间大，看好建厂潮对上游拉动。中国大陆已经成为全球半 导体建厂潮的主要集中地，上游国产半导体设备和材料企业将是这一轮中国建厂投资的直接受益对象。根据SEMI数据，中国本土半导体产业的设备投资将在2018年~2020年间达到新的高峰，预计的投资金额分别为108亿美元、110亿美元、172亿美元。我们持续看好国内半导体中长期的景气度，国内设备、材料企业处于替代初期，后续空间较大，且国内国产替代迫切性高，市场给予的估值也相对较高。另外，我们认为已经具备一定规模的国内半导体设计领域的厂商，后续有望继续受益国产替代进程，这些细分领域设计龙头，也凭借高成长、广阔空间、稀缺性享受到市场估值溢价。

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