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从长短期利率倒挂的角度分析美国经济以及大类资产的表现

一、美国经济出现高位放缓迹象

前期减税红利对经济的刺激作用边际减弱;利率水平提升对投资的挤出;政府巨额财政赤字加之中期选举后国会分裂掣肘特朗普政府推行基建等财政政策刺激的力度;单边主义对国内产业的负面影响，种种不利因素对美国经济增长动能形成拖累。

从近期的数据来看, PMI以及OECD综合领先指标出现下滑显示美国经济增长动能放缓。三大需求看，美国消费者信心指数处于历史相对高位，且2019年前4月平均读数11.20,较2018年全年的平均读数114.27有所下滑;加息周期美国长期抵押贷款利率持续上行造成美国房地产投资增速下滑;世界经济放缓以及全球贸易保护主义抬头的背景下美国PMI新出口订单读数自去年2月以来呈现持续下滑的态势，外需不振难以改变美国净出口长期以来拖累美国经济的格局。经济放缓在资本市场得到反映，美国股票市场去年四季度出现明显调整，特朗普期间也多次炮轰美联储过度收紧货币政策。1月美联储议息会议维持基准利率不变，并超预期放鸽，暗示加息进入尾声、对缩表政策保持灵活性。3月美联储年内第二次会议释放比1月更强烈的鸽派信号，一方面，明确计划今年9月末停止缩表，这比市场预期的停止缩表时间还要提前;另一方面，从点阵图看，多数联储官员预计今年不加息，明年加息一次，而上一次会议的主流观点预期是今年加息两次。

美国作为金融危机以来世界经济复苏的领头羊，从2009年2季度其经济恢复增长以来至今已近40个季度，从美国历史增长周期角度看如此长的持续时间并不多见;近期美国多项经济数据出现高位下滑的态势叠加美联储货币政策由鹰转鸽，市场对美国经济增长能否持续，或将进入衰退的担忧加剧。

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