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船舶行业：战略性重组临近，行业研究框架、南北船整合探讨

投资建议
■行业策略:船舶在全球造船业深度探底、震荡下，如何更快更好地产能去化、加快结构升级成为我国造船行业能否实现弯道超车的关键。对比韩国等造船强国，我国造船业集中度仍有较大的提升空间，重组整合是大势所趋。结合3月9日国资委主任肖亚庆讲话，我们判断，2019年有望成为船舶行业战略性重组的关键一年，建议重点关注南北船资产重组。
■推荐组合:重点关注南北船总装及核心配套资产平台:1)船舶总装:中国船舶、中国重工;2)核心配套:中船防务、中国动力、中船科技。
行业观点
■船舶行业属于典型全球性周期行业，叠加军民船舶逻辑差异、各国船舶制造阶段不同，行业研究相对复杂。本文尝试回答当前船舶制造行业的四个核心问题，涉及船舶行业拐点判断、我国造船业的弱势环节、整合手段、南北船整合及进展的讨论。基于此，我们得出一些结论。
■民船迈入底部区域、呈现结构性景气，军船受益“从浅蓝向深蓝迈进”战略1)民船:整体仍处于底部震荡阶段。供给端过剩运力正持续去化，叠加需求端受益于国际行业环保新规(促不经济船型拆解)、部分下游景气(LNG等运输)等，民船制造有望呈现结构性需求景气趋势，加速走出底部区域。2)军船:正加速从浅蓝向深蓝迈进，航母舰队、核潜艇等是战略性海军装备。

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