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办公直销行业专题报告：增量仍广阔、存量待深耕，多维度对比齐心集团vs晨光科力普

投资要点:
➢增量空间广阔:“海阔凭鱼跃”，竞争格局分散利好龙头品牌。(1)政策驱动电商化集中采购，央企、国企普及程度仅20%，保守估计4000亿元头部订单尚未释放。(2)龙头市占率仅为个位数，招投标方式不存在排他性，目前龙头直销平台没有感受到竞争压力，类似科力普这样的后发者有望通过时间积累和市场开拓迎头赶上。同时，对标美国史泰博、欧迪办公(本土市占率合计超80%)，行业整合趋势也利好龙头品牌提升市场份额。
➢存量客户有待深耕:提升客单值与利润率。(1)延拓产品线、满足一站式，不仅有助于做大存量客户客单值，同时更加深层地绑定核心客户、增强客户粘性。(2)利润率的提升空间。规模优势:议价能力提升、费用率优化;产品结构优化，提升自有产品、高毛利新型产品销售占比;客户结构优化，后续500强、中小企业客户数量会较快增加。
➢办公用品B2B平台的三大核心竞争力。(1)供应链管理能力:有序统筹数以万计的SKU。(2)快速响应能力:人员/系统对接服务、仓储物流效率。(3)自有品牌地位:专业品质和服务能力的背书。
➢齐心集团vs晨光科力普对比分析:我们对比分析了齐心集团和晨光科力普的发展战略、客户资源、产品品类、服务网络、信息技术建设、仓储物流、自有品牌等，总结两者差异点。

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