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A股策略深度研究策略深度：牛市的形成需要哪些条件？

核心观点
从A股历史数据看，2000年以来，A股共经历了三轮牛市，分别为2005年7月-2007年10月，2008年11月-2009年8月，以及2014年7月-2015年6月。
宏观基本面:景气度不处于快速下行阶段,利率和通胀相对低位。股市表现与增长趋势关系不明确，但牛市开启至少需要宏观环境保持大致稳定。从动态趋势上看,07年牛市开启于景气度开始上行阶段,09年牛市开启于景气度见底反弹阶段,14年牛市开启于相对平稳阶段。此外国债收益率均处于单边快速下行阶段，通胀绝对水平较低。
微观企业层面:盈利处于上升通道或阶段性高位。在历次市场触底过程中，除2008年的行情，历次牛市形成都有良好的盈利支撑。2008年市场呈现“V型”反转，得益于“四万亿”计划带来的极为宽松的流动性。从上市公司现金流与A股市场的关系来看,投资性现金流增速与上证综指波动的一致性更强。
流动性:信用扩张与股市相关性更强。央行货币政策对于股市不存在显著、一致影响，信用扩张与股市流动性之间的同步关系更为明显。M1增速-M2增速的差与上证综指的同步性较高，略滞后于上证综指。商业银行资产配置偏好和主动负债变化影响信用扩张。

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