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2019年2季度大类资产配置报告：从基本面博弈转向资金面博弈

二季度博弈将从基本面转向资金面
经济预期较好的同时加剧了市场对政策收紧的担忧，4月17日MLF集中到期，央行选择了较为中性的续作方式，而没有通过降准补充流动性，这种预期在月初到月中的不断兑现，促使了长端利率出现了一波快速上行。我们认为，经济下行压力较大时聚焦逆周期调控，经济下行压力缓解以后再聚焦结构性去杠杆和三大攻坚战，这将成为今年经济问题的一个主线，而且进入二季度以后，这种逻辑也已经被市场充分预期。因此，资产配置的关键逻辑将倾向于资金面博弈，重点在资产性价比。
一季度:经济下行趋势与政策逆周期调控博弈结果是政策稳住了经济预期，我国GDP自2018年下半年以来呈明显的下行趋势。政府工作报告也将2019年经济增长目标下调至6.0%-6.5%。然而，政策自2018年中出现边际转向，逆周期调整的态势逐渐清晰，一系列政策安排，在对冲我国经济惯性下行的压力中，起到了至关重要的作用。在政策逆周期调控下，一季度经济数据全面超出市场预期，GDP增速为6.4%，经济预期出现了企稳向好的特征。
一季度大类资产市场表现:股栗获得了显著的超额收益
从金融资产看，一季度股票获得了显著的超额收益，上证综指从2019年初的2465.29点上升至3月底的3090.76点，上涨 25.37%;债市表现较差，中债总净价指数从2019年初的117.8487点跌至3月底的117.8099点，跌幅为0.03%。

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