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建筑材料行业：西北水泥，基建升温、需求重振，龙头盈利趋势有望向上

基建重振需求，底部回升趋势已现，政策预期升温

2018年受基建回落影响最为明显，西北水泥产量大幅下滑

众所周知，水泥行业下游需求主要来自房地产、基建、工业、农村，其中地产、基建是最重要的组成部分，且由于水泥的区域性，不同地区的需求结构也有显著差别:大致是南方地区房地产需求占比高(经济发达，房地产体量大)，北方地区基建需求占比高( 基础设施薄弱) ;因而虽然行业整体大趋势跟随地产需求走，但基建需求对局部区域影响很大，历史上来看，如果北方地区基建需求旺盛，能抵抗地产周期的冲击，反之若基建需求不振，则其区域需求受冲击也会比较大。

2018年去杠杆与严控地方隐性债务等政策影响基建投资资金到位，基建投资增速大幅回落，根据国家统计局数据，2018年基建增速仅为3.8%。从而导致以基建需求为主的西北地区固定资产投资下滑2.25%，水泥产量大幅下滑8.22%,且是全国唯一一个相比2017年环比继续走差的地区;相比之下2018年全国水泥产量增速3.0% (2017年增速-0.2%)，南方地区普遍增长，华北大幅增长，东北虽然仍下滑幅度较大，但环比2017年也有所改善。

背后原因一是去年水泥需求超预期主要是地产拉动，而西北基建需求占比高，地产体量低(地广人稀，人口密度低，相比京津冀虽然基建需求敏感，但经济发达、人口密度高，地产体量也不低)，而且以“铁公基”等交通建设大基建项目为主，受资金面影响大;二是从供给层面来看，西北在错峰限产方面并没有明显放松，甚至部分地区进一步收紧(华北、东北供给端有所放松，且去年由于南方熟料紧张有部分量南下)。

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