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农林牧渔行业白糖产业跟踪：糖价处于历史底部，未来反转可期

1、国内白糖生产即将进入减产周期
甘蔗3年宿根特性使得国内甘蔗种植面积呈现出增产3年然后减产的周期特征。2018/19榨季是本轮增产周期的第三年，属于增产末期，预计榨季糖产量1070万吨，同比上一榨季增加40万吨。
连续增产使得国内糖价持续下行，制糖企业亏损不断扩大。受此影响，不论是政府托市收购还是市场化收购，2018/19榨季的甘蔗收购价格均开始下降。由此将导致2019年甘蔗种植面积的下降以及2019/20榨季白糖重新进入减产周期。我们预计，2019/20年，国内白糖产量约为1050万吨，较2018/19榨季减少20万吨，重新进入减产周期。我们预计2019/20榨季,国内非储备白糖库存消费比将从2018/19榨季的25.68%下降至23.86%。
2、政策倾向保护国内制糖产业，进口规模有序可控
由于国内甘蔗主产于丘陵地带,产量低且人工成本高，国内制糖业缺乏国际竞争力，糖价远高于国际水平。但国内白糖产量瓶颈的存在使得进口糖是国内不可或缺的重要供给补充。经历了2012-2014年的白糖进口高增长之后，2015年起，政策开始加大对制糖产业的保护力度。

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