详情描述

轻工制造行业：去库尾声纸价否极泰来，推荐文化纸龙头

1、去库临近尾声，纸价看涨利好文化纸龙头

本文从库存周期、原材料价格传导、企业盈利与龙头估值视角剖析文化紙价格走势。我们认为当前文化纸行业去库存已接近尾声，产品价格有望随二季度下游需求旺季逐步反弹，企业盈利改善，当前造纸行业PB估值低于历史中枢，龙头纸企凭借优异管理效率，盈利修复确定性强。

库存周期视角:去库存接近尾声。我们以文化纸下游行业产成品存货变化表征文化纸库存周期。2012年后 文化纸价格领先下游行业产成品存货4个月左右，本轮.印刷行业去库启动于2018年初，去库存已接近底部区域，3月份下游行业需求旺季来临，文化纸涨价预期逐步落实，与我们3月11日 外发报告《全球视角浆价判断，太阳纸业估值重构》论述文化纸行业有望于2019H2进入补库存周期时间节点吻合。

原材料价格视角:浆价止跌，中长期中枢上移，龙头纸企可实现成本转嫁提升吨纸盈利。海外大厂4月木浆价格继续报涨，全球木浆生产商及中国港口木浆库存高位回落，对短期外盘木浆价格上涨构成支撑，市场价格悲观预期逐步修复，国内木浆贸易商情绪相对平稳。中长期考虑全球木浆新增产能有限，木浆价格有望维持中枢上移趋势，文化纸下游需求相对稳定，铜版纸、双胶纸等主要纸种集中度好于其他纸种，原材料价格上涨可传导转嫁至下游，并提升吨纸盈利。

【更多详情，请下载：轻工制造行业：去库尾声纸价否极泰来，推荐文化纸龙头】