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食品饮料行业：高端白酒量价齐升，业绩亮眼

1.本周观点

本周贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、海天味业、养元饮品发布18年年报。

贵州茅台18年实现营收771.99亿元，同增26.43%，归母净利润352.04亿元，同增30%。茅台酒销量超预期，18 年茅台酒吨价上涨16.3%至201.72万元/吨，主要由直接提价贡献，茅台酒毛利率达到93.74%，增加0.92pct。渠道方面，预计19年直营渠道占比将达到18%。按照直营1299 的发货价计算，4000 吨销量将增厚收入4%左右。

五粮液公布18年年报，全年营收400.30亿元,同增32.61%,归母净利润133.84 亿元，同增38.36%。第八代五粮液将于6月正式上市，总量占到全年1.5万吨普五配额的35% (约5250吨)，下半年正式发货。第八代产品出厂价将高出珍藏版20-30元，预计在879-889元之间，相比老款出厂价提高11%左右，测算可为收入贡献2.5个百分点增量。公司坚持“1+3”品牌战略体系，持续优化系列酒产品结构，毛利率小幅提升，销售/管理费用率持续优化。

酒鬼酒18年实现营业收入11.87 亿元，同比增长35.13%,实现归母净利润2.23亿元，同比增长26.45%。2018 年公司突出战略单品，全力聚焦内参酒、酒鬼酒红.坛、酒鬼酒传承三大战略单品，整体实现量价稳中有升。分区域来看，华中和华北市场营收规模较大且增速较快。

海天味业18年实现营业收入170.34 亿元，同比增长16.8%;实现归母净利43.65亿元，同比增长23.6%。公司营收增速超0.8%达成年初目标，分产品看，公司2018年酱油、调味酱、蚝油增速分别为16%、 3%、26%。调味酱的增速再次放缓，蚝油品类增速再上一个台阶。值得注意的是，三大品类的增长主要由量增贡献，产品结构升级(即吨价提升)带来的增速仅为1%左右。

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