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血制品行业深度：手握稀缺玫瑰，春暖含苞待放

报告要点:

●血液制品具原材料稀缺性， 供应缺口长期存在

以人血浆为主要生产原料的血液制品属于稀缺性资源，受到国家政策法规出于国家安全、管理风险、历史遺留问题等影响，在短时间内不会显现爆发性增量，血液制品行业仍将在未来较长一段时间内呈现供应缺口。相比于欧美国家，中国血液制品的缺口率高达50%。

➢浆站获批较难，具有地域和企业双重高要求

➢单次采集量、 年采集次数、单站辐射人口等较低

➢回收血浆在中国尚有多项问题无法解决

➢重组血液制品短期内无法提供重组替代

国内血液制品提纯工艺仍有较大提升空间

●需求市场逐渐从去库存中恢复， 行业景气度有望回升

➢大品种: 白蛋白需求与价格企稳，企业学术推广要求提升，整体白蛋白市场规模约为180 亿，预期未来增速维持在10%左右:静丙需求有待释放，有望成为下一个主力品种，成长潜力大。

➢特免: 乙免2018年批签发同比上涨20.1%，市场相对稳定:在“萌宠”时代，狂免销售量呈现为显著上升趋势，近三年符合增速达47%;破免在价格的拉动下，市场规模近3年以来一直保持50%以上的增长。

小制品:需求缺口仍然较大，市场高速增长。凝血因子(因子VIII+重组)目前市场规模18亿元，理论空间高达240亿，有接近20倍增量空间:小品种纤原和PCC,近2年市场维持20-30%增速，未来可期。

●如何评判血液制品企业表现? 我们综合供求环境，总结三个维度

(1)作为原材料稀缺型行业，浆源是最为核心的竞争力

(2)产品多样化、浆源综合利用率决定企业盈利能力

(3)终端推广、渠道把控提升企业及产品发展潜力

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