详情描述

央行的纠结：价格信号看哪个？

核心观点
价格信号好比医生手中的温度计，是央行制定货币政策的重要依据。但今年的CPI、PPI、资产价格表现很可能是分化的，如何权衡?本文从阐述央行多目标制出发，提出不同目标压力对应的“价格信号”，并给出不同信号的观测方法、历史表现与背离时的信号排序，为投资者研判央行货币政策取向时提供参考。
我国央行的多目标制与对应价格信号
我国央行的多目标制可归纳为四个年度目标“物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡”、两个转轨经济期目标“金融改革开放、发展金融市场”、一个长期隐含目标“金融稳定”。货币政策的最终目标是央行制定并执行货币政策的基础，但最终目标或概念笼统、或指标滞后，例如GDP增速发布频率较低、失业率往往是经济运行的滞后变量、国际收支平衡较为笼统、金融稳定的内涵过于广泛。央行也会密切关注CPI、PPI、汇率、资产价格(房价、股价)等价格信号，也是市场预判货币政策取向的关键。
CPI与PPI分别反映物价稳定与经济增长
稳定物价是央行天然职责。不同物价指数中，我国央行更关注CPI,且不仅仅关注核心通胀。由于货币政策的前瞻性要求，央行也关注物价预期指数，同时强调“CPI环比季调折年率”是其制定货币政策的主要依据。

【更多详情，请下载：央行的纠结：价格信号看哪个？】