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医药生物行业科创投资手册系列：南微医学，国产微创医疗器械领军者

南微医学科创板上市申请已被受理

4月3日，上交所受理南微医学科创板上市申请。根据招股说明书，南微医学拟发行不超过3334万股，不低于发行后总股本的25%，拟募资8.94亿元。公司是国产微创医疗器械领军企业，主营内镜诊疗和肿瘤消融，同时布局EOCT技术。公司产品不仅持续拓展国内市场，而且建立美国和德国直销团队，海外营收占比近半。公司2013-2018年营业收入和扣非归母净利润CAGR达到40%和59%，处于高速发展阶段。南微医学可比公司2018-2020年PE估值均值为48x/36x/29x， 2018-2020 年归母净利润的CAGR均值为30.1%，PEG均值为1.22。

公司自2016年进入发展快车道，海外销售转型初见成效

受止血闭合类产品持续放量驱动，公司2016-2018 年实现营业收入4.14/6.41/9.22亿元，同比增长59%/55%/44%， 实现扣非归母净利润0.56/1.01/1.75亿元，同比增长94%/80%/73%。公司毛利率逐年提高,2018年达到63.77%，较2014年提高14.45pct, 主要因为止血闭合类产品毛利率增加，且占比提高。公司早年为库克、CONMED等国际知名品牌OEM。近年公司海外销售逐步转型，在美国和德国建立直销渠道，加大自主品牌销售，直销比例从2014到2018年上升13.81pct,贴牌销售比例从2014年到2018年下降23.87pct, 2018 年海外销售占比达45%。

内镜诊疗:潜力空间广阔，止血闭合类产品高速增长

内镜诊疗是微创医学重要分支，较传统手术具备创口小、疼痛轻、出血少、恢复快、住院短等差异性优势，波士顿科学测算2017年全球内镜诊疗器械市场规模达到50亿美元。而我国消化道癌高发，内镜诊疗开展率低，潜力空间较大。公司有六大类内镜诊疗产品，基本满足内镜医生的临床需求。公司软组织夹产品采用可重复开闭设计且残留段更短，可有效提高手术的安全性及成功率，获得市场高度认可，止血闭合类产品2014-2018年营业收入CAGR达到82%，是业绩增长主要驱动力。公司2015年收购康友医疗，扩展肿瘤消融产品线，发展平稳。

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