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银行业：四月底从绝对收益转向相对收益

核心观点:

●预计估值修复阶段性结束， 板块回归基本面行情，个股走势或分化

年初以来，宽松政策持续加码，流动性总体充裕，且市场风险偏好明显提升，共同驱动了一季度的上涨行情。银行板块(中信一级)一季度累计上涨16.39%，在29个一级行业中排名末位，当前PB (整体法，最新)为0.89倍，接近2018年三季度平均水平。总体来看，经过3月份的震荡调整后，目前估值处于低位。

进入4月份，资金需求季节性增加，预计流动性边际收紧。此外，近期美欧日等央行对经济形势和货币政策进行了偏鸽派的表态，市场对全球经济增长放缓的担忧情绪.上升。中美新一轮贸易谈判开启，也可能带来新的不确定性。风险偏好预计回落。

总的来看，预计估值修复阶段性结束，板块将回归业绩驱动的基本面行情，个股走势或分化。

●18年PPOP增速平稳向上,一季报业绩稳健增长可期，建议4月下旬开始增配银行

截至本周五，已有16家A股上市银行(不含19年新上市的)披露18年年报，财报数据显示，得益于信贷投放力度加大、息差同比提升等，18年16家银行PPOP合计同比增长9.3%，环比前三季度小幅提高0.3PCT, 延续了18年以来的逐季上升趋势，不过增速曲线开始走平。18年披备计提力度明显加大，18/3Q 18A拨备同比增速分别为20.9%，21.9%，受此影响，全年归母净利润增速较前三季度回落1.4PCT至5.1%。其中，4家银行归母净利润增速仍保持10%以上增幅，涨幅位居前三的是宁波银行、招商银行和长沙银行。

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