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品牌服装行业深度报告：前路非坦途，良驹至千里

前言

服装版块自2016 年以来整体呈下跌趋势，且跌幅较深。本报告重点讨论影响服装版股价的两个重大因素，零售数据和库存周期是如何影响版块表现，以及这两个因素此后的演变，以此推理版块的表现。

观测行业零售增速的指标主要有社零服装类数据和上市公司的收入增速等;库存周期与各公司渠道拓展及供应链模式相关。近年来这两大因素都发生了比较大的变化，观后市我们认为:行业整体增速方面，中短期将保持稳定增长，但是结构发生变化，行业的价值分布在不同赛道、上下游的各环节进行了重新分布。库存方面,在渠道调整、行业模式变化下，行业的库存整体改善,库存带来的行业周期减弱。在公司差异化经营越来越明显的背景之下，我们建议重新审视行业产业链各环节的变化，更多关注公司自下而上的变化。

1.男装、女装规模稳增长，版块弹性大于零售增速

1.1行业经历快速发展期，目前处在稳定发展期

2000年以来，我国的服装行业乘国民经济繁荣发展之风得到了迅速成长。目前，随着国家经济结构转型，进入相对成熟期的服装行业也在发生着一些变化。首先推动行业发展的三大因素，仍发挥重要作用:人均可支配收入持续提升，且城乡差距有望缩小:城镇化水平仍有很大提升空间，市民化后消费结构利好服装类:中产阶级和Z时代消费到来，促进消费品质的提升和消费差异化加剧。

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