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钢铁行业深度报告：预期与现实的距离

写在前面的话:预期与现实的距离

我们通过各种宏观与行业数据，构建了量化模型以对钢价的走势提前进行预判，但自2月开始模型的输出值与实际运行结果之间开始出现偏差。结合先行指标的判断来看，钢价的预期显然仍在下跌通道中，但现货钢价的实际结果依然在震荡偏强。总结来看，钢.价偏强的走势一方面源于去年 11月的大幅回落较大程度上提前释放了悲观预期，二者是在资金宽松的局面下，需求总体开工依然维持高位，库存去化顺利提振了市场情绪，三者来自增值税率调整所导致的钢价阶段性提前透支。

结合我们之前的系列分析报告《规矩与规律》来看:规矩或会改变节奏，但规律迟早会到来。模型的预测与实际结果之间的偏差，节奏上或有分化，但最终趋势会趋于一致。这就意味着，当前与预测值大幅背离的钢价，开始越来越多的透支乐观预期，下行风险开始累积，这是当前值得警惕的地方。

分项来看，预测钢价下跌的核心驱动依然是对前期紧流动性的反馈，去年下半年M1的加速收紧对于本期预测钢价的解释度在所有变量排序第一。而前五大预测驱动中，仅地产投资边际有所有改善，信用利差、上游投资以及 美元指数均呈现持续恶化态势。

回顾: 3月期现震荡，短期与中期纠结

从三月行业基本面运行的状态来看，钢价综合指数累计上涨约1.54%，螺纹与热轧期货分别上涨约0.21%、0.98%。 在上一期月报中，我们结合《钢铁金工-相逢》中的量化模型，以尽可能多的先行指标进行预测，得出结论三月钢价预计下跌约1.9%。 预期与现实之间的差别，主要来自当期供需格局的强势，从库存数据的快速下降可见一斑。

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