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半导体行业：科创立国，硬科技投资新纪元

中国已进入科技创新驱动经济增长的新时代
从要素驱动来看，当前中国已进入科技创新驱动经济增长的新时代，全要素生产率亟待提升，2014年中国全要素生产率仅为美国的43%。2015-2017年，美国全要素生产率增速呈温和上升势头，但中国增速继续下滑，已经低于1%。未来中国经济的持续增长必须借助科技创新，而科创板可以引导资金向优质的科创企业集聚。
创业板的示范效应持续演绎,市场估值迎来提升O方正证券
创业板推出前期“示范效应”凸显，初期分流效应不明显，细分行业的涨幅和创业板IPO行业相关。从创业板首批上市的二十八家企业上市后市场的表现来看，20个交易日内26家企业取得了正收益率，创业板前12批上市企业均无破发情况，创业板的示范效应持续演绎，相关行业估值迎来提升。早期创业板体量有限，首日成交额占比为9%，次日回落至2%水平并持续走低，整体未体现出明显的分流效应。
科创板有望重塑半导体产业链估值体系
以P/E为核心的估值体系适用于成熟企业，对处于导入期、成长期的高科技企业适用性较差。
半导体产业链各环节在资产构成、成长属性差异较大，匹配行业特征的方法才是最合适的估值方法。
➢芯片设计:轻资产模式，早期研发投入较重，适用DCF现金流折现方法、P/E方法估值。
➢芯片制造:固定资产资本开支占比较高，适用EV/EBITDA、P/B的估值方法。

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