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FOF专题系列报告之十二：规模陷阱大规模基金长期稳定跑输小基

本文仍以偏股型基金为主要研究对象。首先，通过描述性统计的方式梳理了基金历史发行规模、存量规模的分布特征;进而，通过梳理规模、业绩及其关联因素的代理变量，建立多项式回归模型，检验基金规模对基金未来业绩的影响;最后，通过对规模因子进行有效性测试及历史分组回溯，进一步验证规模因子对于基金业绩的预测性。
◆基金整体规模增速放缓, 机构平均管理规模缩水。偏股型基金发行规模增速放缓，受股票市场行情影响显著，发行规模见顶往往伴随着股市见顶;历史上发行规模前十的基金，长期业绩表现并不理想，且与发行时点密相关;基金存量规模近十年来略有降低，管理机构数量不断上升，平均管理规模逐渐稀释;基金个体之间规模分化程度降低，规模差异缩小。
◆大规模基金长期稳 定跑输小基金,同类基金剔除规模最大的10%或可提升整体收益水平。(1)参考国内外研究文献中多项式回归的方法，实证发现偏股型基金的规模与未来业绩存在显著非线性关系(有偏倒“U”型)。(2)进一步,将基金按照规模大小分组后，规模与业绩倒“U”型关系更直观，规模越大的爆款基金未来的收益大概率不及预期。基金规模最大的一组(前10%)对应的收益最低，而规模处于同期基金中排名50%~90%的基金组合收益相对突出。

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