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小票“ 受青睐” 时间已过

(1)壳价值:我们按照首次披露时间，统计了2014年至2019年借壳，上市实施完成的公司数量，可以发现在2016年之前，借壳上市公司的数量较多，借壳上市在当时仍然是企业上市的重要手段之一。之所以壳资源股多为小市值、股权分散、盈利差的企业，其原因如下:市值小、股本少，有利于降低购买的成本;股权分散有利于提高股权成交的概率;盈利水平低的企业股东更愿意脱手转让手中的股份。所以，小市值企业的壳资源价值是决定其资产定价的重要因素之一。

(2)牛市“放大器”。在牛市或强势市场中，小市值公司更有可能获得更高的超额回报。我们通过构建指数观察它们在此轮牛市中的表现，可以发现，200只小市值股在本轮牛市的收益率高达681.11%，而200只高市值股收益率仅为106.07%，沪深300的收益率为131 .59%。可以看到，在牛市期间小市值公司表现出众，收益率远高于大市值企业和沪深300所代表的大盘，超额收益在牛市中表现明显。小市值股拥有下跌空间小、复苏空间大、重组题材多等诸多优势，因此在牛市中，投资小市值公司不失为一种相对进取的操作思路。

现在小票“受青睐”时间已过的原因分析:

一方面，2016年以来资本运作监管不断收紧。另一方面，风险偏好相对较高、更可能偏好中小市值股的自然人投资者持股市值占比相对被压缩。2015年至2017年投资者结构发生了显著的变化，专业机构投资者的持股市值占比不断攀升，而风险偏好相对较高、更可能偏好中小市值股的自然人投资者持股市值占比相对被压缩。

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