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债市启明系列：刺激渐弱，静候债牛佳音

2019年政府工作报告将全年的GDP增长目标定为6.0%~6.5%，上一次政府工作报告对经济增长目标采用类似的区间表述仅有2016 年，当时定下的区间为6.5%~7.0%。回望当时今日经济、市场、政策环境的异同，和那时相比，我们发现事实.上大的困难仍然存在，但内外环境和政策空间的矛盾更加尖锐，这也使市场对预期修复这条主线更加确定，而部分投资者对前路却感到愈加迷茫。

为什么采用区间表述?从政府工作报告前一年的经济表现来看,采用区间表述并非偶然。若刨除2009年一季度经济增速的“异常值”，在2016年政府工作报告将全年经济增速目标定为6.5%~7.0%之前，可以看到2015年三季度和四季度是近年来经济增速首次跌破7.0%;而2019年经济增长6.0%~6.5%的目标则是在2018年四季度经济增速首次跌破6.5%的背景下提出的，经济增速目标采取区间表述均对应着关键点位的下探期。

为什么对比2016年和2019年?最重要的原因是这两个年份的许多政策条线是一脉相承的，金融市场表现也有相同之处: 一是在大的任务方向上，2016年是“十三五”计划和“全面建成小康社会决胜阶段的开局之年”，而2019年则是“全面.建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年”;二是2016年实体供给侧改革正式展开, 2019年金融供给侧改革被正式提出;三是金融市场表现方面, 2015年和2018年都经历了股“熊”+债“牛”，区别在于2015年股票市场是年中开始回落，而2018年股市基本单边下跌。

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