详情描述

债券深度报告：汽车行业2019年债券投资手册

截至2018年底,汽车行业存续债券150只,存续债券余额规模1,778.02 亿元;行业累计发债企业数量96家。汽车行业2018年行业信用利差在85.05BP~131.03BP之间波动，平均信用利差为102.13BP， 明显低于房地产、化工、家用电器、医药生物、通信等行业，可以看出，目前的市场背景下，汽车行业作为连续二十年高速增长、违约量少且资产规模较大、所获信用评级较高的行业，其信用水平得到了市场的较大认可。

汽车行业具备下述信用风险特征: (1) 强周期; (2) 品牌发展与GDP强相关; (3) 银行融资支持度高，银企关系十分重要; (4) 强品牌效应，需重视市占率水平，经营情况可视性较高; (5) 规模效应十分重要; (6) 产业链上下游合作紧密，应付款项刚性不高; (7) 零部件供应商存在价格年降政策;(8)地方政府极为重视，政商关系十分重要。考虑到上述因素，汽车行业尤其是整车制造企业流动性风险较小，但品牌效应、经营战略等长期因素影响更大，“灰犀牛” 情形显著多于“黑天鹅”事件。

在最乐观的估计下，未来的20年中，汽车行业销售年均复合增长率仅约为3.01%1年。汽车行业已明显告别高速增长阶段,进入了汽车行业发展的“新常态”。短期内，汽车行业在2018年销售低迷的环境下，2019 年下半年至2020年受新增消费需求释放影响，可能出现小幅反弹。受上述因素影响，未来汽车行业在总体增速放缓的背景下,行业竞争将更为激烈,优势企业将依靠新车型、新技术、新理念抢占市场，而弱势企业在激烈竞争中将面临淘汰，行业信用分化将极为明显。

【更多详情，请下载：债券深度报告：汽车行业2019年债券投资手册】