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旬度经济观察：市场在等待新的催化剂

1-2月政府融资量大增，财政支出进度明显提前，与之相关的基建投资可能将得到支持。

猪瘟蔓延导致的猪价大涨将拉升CPI同比约0.8个百分点，但2019年的CPI仍有望保持温和，尚难以对货币政策形成明显制约。

全球宽松预期升温导致股债齐涨，对A股有利。目前股市.上涨的逻辑没有发生变化，但动能边际减弱，市场可能在等待新的催化剂。

政府宣布的减税降费2万亿超出市场预期，市场普遍认为这会给各级财政带来很大压力。1-2月的财政数据表明,政府除了声称用“开源节流”来应对压力外，还将财政支出的进度明显提前，力图达到加力提效的效果。

从历史上看，1-2月的公共财政一般是大幅盈余,这是因为财政支出有季末效应，而且支出相对滞后。然而，2019 年1-2 月的公共财政盈余偏少，政府性基金盈余更是显著为负，广义财政盈余较2015-2018年均值少8270亿元，说明财政支出的进度明显提前。

财政支出的增加一般对应着财政存款的减少。然而，1-2 月的财政存款却较往年大幅增长，这说明政府的财力在1-2 月明显增强。我们猜测，这和1-2月政府融资量大增有关。1-2 月地方债净融资高达7558亿元，城投债净融资2202亿元，这有力的支持了1-2 月的财政支出。鉴于目前的财政存款仍处高位，加上3月地方债净融资规模依然不小，预计3月乃至4月的财政支出规模仍然较高。因此，与之相关的基建投资可能将得到明显支持。

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