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信托业态、行业展望与估值探讨

信托: 管理规模大、牌照功能丰富的金融业态

“受人之托，代人理财”是信托行业诞生理念，本质为资产管理业务。在大资管主体中信托行业受托资管规模仅次于银行理财，截至2018年末，行业受托资产规模约22.7万亿元，2013-2017年资产规模复合增速为24%，整体保持大体量与高增速。信托牌照由银监会发放及统一管理，存量牌照为72张，正常经营为68家，1家为2015年成立信托业保障基金公司。

信托业务收入( 即手续费及佣金收入)是信托公司收入的主要来源，在营业收入中占比平均为70%。信托行业规模近十年经历较快增长，主要是低费率大规模的被动管理业务即通道业务在政信合作、银信合作等历史契机下快速增长所致。从资金投向看，信托资产主要投向工商企业、地产及基建项目。

行业展望:服务实体，回归本源

信托是服务实体经济的重要载体，近年通道业务经历了三个阶段: 1) 2016年下半年-2017年,通道业务从券商资管和基金子公司回流信托行业;2) 2017下半年-2018年，全面严监管去通道去杠杆，单季净增加信托余额连续四季度负增长; 3) 2018年7月资管新规细则落地，非标投资由严控压缩转为有序恢复支持实体经济，过渡期内存量业务灵活处置。

风险提示：经济增速放缓，流动性转弱;监管趋严，行业竞争加剧;公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。

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